Bitcoin im Herbst: Zwei Monate seitwärts, aber die Verkäufer haben gewechselt

Bitcoin hat September und Oktober fast dort beendet, wo die beiden Monate begonnen haben: Eröffnung am 1. September bei 78.562,74 Dollar, Schluss am 31. Oktober bei 77.424 Dollar, ein Minus von rund 1,5 Prozent. Dazwischen lagen ein Plus von 6,36 Prozent im September und ein Minus von 7,3 Prozent im Oktober, dem schwächsten Oktober seit mindestens 2016. Mich interessiert an diesen zwei Monaten weniger der Kurs als die Frage, wer verkauft hat. Die Daten sprechen dafür, dass im Oktober vor allem kleinere Halter Coins an die Börsen gebracht haben, während große Adressen sich zurückhielten und das ETF-Geld zwischen Anbietern umgeschichtet wurde, statt die Anlageklasse zu verlassen.

Zwei Monate in Zahlen

Zur Ausgangslage: Der August hatte Bitcoin um 25,05 Prozent von 62.826,69 auf 78.562,74 Dollar gehoben. Der September baute darauf auf, mit einer Delle in der Monatsmitte. Am 15. September, dem Tag, an dem der US-Senat das Krypto-Marktstrukturgesetz Clarity Act nicht weiterbrachte, lag das Monatstief bei 74.887,50 Dollar, und die ETFs verloren an diesem Tag 450,3 Millionen Dollar. Am Tag danach hob die Fed den Leitzins erstmals seit 2023 an, auf 3,75 bis 4,00 Prozent. Am 21. September stand das Monatshoch bei 87.397 Dollar, begleitet vom größten Zuflusstag des Monats mit 999,0 Millionen Dollar.

Der Oktober begann mit seinem Hoch bei 87.249 Dollar am 2. Oktober und lief danach in Stufen abwärts. Die Fed hielt am 28. Oktober still, zwei Mitglieder stimmten bereits für eine weitere Erhöhung. Am Abend des 29. Oktober zogen Angreifer rund 6,3 Milliarden Dollar aus Hot Wallets von Binance ab, also aus den online verbundenen Wallets, über die eine Börse laufende Auszahlungen abwickelt. Am 30. Oktober markierte Bitcoin das Monatstief bei 76.141 Dollar.

Die ETF-Flüsse: eine Summe, zwei Richtungen

Ein Spot-ETF hält echte Bitcoin. Kaufen Anleger Anteile, kauft der Fonds Bitcoin nach; werden Anteile zurückgegeben, verlassen Bitcoin den Fonds. Die täglichen Nettoflüsse sind deshalb eine der wenigen direkten Nachfragezahlen in diesem Markt, als Summe allein lese ich sie trotzdem nie.

Der Oktober hatte 22 Handelstage, 13 davon mit Zufluss. Bis einschließlich 29. Oktober lag der Monat mit 128,3 Millionen Dollar im Plus. Dann kam der 30. Oktober mit 643,3 Millionen Dollar Abfluss an einem einzigen Tag, dem letzten Handelstag des Monats und dem Tag nach dem Angriff auf Binance. Dieser eine Tag hat aus einem positiven Monat einen negativen gemacht.

Noch aufschlussreicher ist die Verteilung. BlackRocks IBIT hat im Oktober 931,8 Millionen Dollar eingesammelt, während Fidelitys FBTC 754,6 Millionen und ARKB 444,1 Millionen abgegeben haben. Wandert Geld von einem Fonds in einen anderen, ändert sich am verfügbaren Angebot wenig, weil derselbe Bestand nur den Verwahrer wechselt. Ein Nettoabfluss von 515 Millionen Dollar entspricht bei einer Marktkapitalisierung von rund 1,58 Billionen Dollar etwa 0,03 Prozent. Als alleinige Erklärung für 7,3 Prozent Kursverlust reicht das nicht.

Wer Coins an die Börse bringt

Die interessantere Verschiebung sehe ich auf der Einzahlungsseite. Nach Daten von CryptoQuant ist die 30-Tage-Summe der Bitcoin-Einzahlungen kleiner Halter an Binance von 5,5 Milliarden Dollar im April auf 10,75 Milliarden gestiegen, ein Sechsmonatshoch. Eine 30-Tage-Summe addiert alle Einzahlungen des letzten Monats und glättet damit einzelne Ausreißertage. Die Einzahlungen großer Adressen, der sogenannten Wale, sind im selben Datensatz seit Ende August um 36 Prozent gefallen, von 5,9 auf 3,8 Milliarden Dollar. Kleine Halter zahlten damit das 2,8-Fache der Wale ein.

Eine Einzahlung ist kein Verkauf. Sie bringt Coins aber an den Ort, an dem verkauft wird, und in einem Monat mit fallendem Kurs ist der Ausstieg die naheliegende Absicht. Das bleibt eine Schlussfolgerung aus Flussdaten.

Wie ich die beiden Monate lese

Von der Intensivstation habe ich mitgenommen, dass ein einzelner Wert wenig sagt und die Veränderungsrate fast alles. Auf diesen Herbst angewendet: Der Kurs hat sich über zwei Monate kaum bewegt, die Zusammensetzung der Marktteilnehmer schon. Im September kamen die Käufe breit über die ETFs, fast alle großen Anbieter hatten Zuflüsse. Im Oktober konzentrierte sich die Nachfrage auf einen Anbieter, während an der Börse die kleinen Halter die Einzahlungen dominierten.

Daraus ergeben sich für mich zwei Beobachtungspunkte für den November. Erstens die ETF-Flüsse nach Anbieter: Nimmt IBIT weiter auf, während die Verfolger abgeben, war der 30. Oktober ein Monatsschluss-Effekt. Kommen Abflüsse breit über alle Fonds, wäre das ein anderes Regime. Zweitens die Wal-Einzahlungen: Solange sie niedrig bleiben, kommt das Angebot an den Börsen von Haltern mit kleinen Beständen, und das ist begrenzt. Steigen sie wieder, treffen zwei Verkäufergruppen auf eine Nachfrage, die schon im Oktober nur noch von einem großen Fondsanbieter getragen wurde. Am Montagmorgen notiert Bitcoin bei 78.443 Dollar, am Dienstag wählen die USA ihren Kongress.