26.692 und zurück: Wie ich die DAX-Umkehr vom 5. und 6. November als Auktion lese

Der DAX hat am Donnerstag mit 26.692,90 Punkten ein Rekordhoch markiert und am Freitag bei 25.820,36 Punkten geschlossen, 3,27 Prozent darunter. Vom Hoch bis zum Freitagstief bei 25.617,54 waren es 1.075 Punkte in zwei Sitzungen. Für einen Intraday-Trader sind die Eckdaten aufschlussreicher als die Schlagzeile: Der Rekordtag hatte das höchste Volumen und schloss im unteren Fünftel seiner Spanne, der Freitag handelte vollständig unterhalb der Donnerstagsspanne und kam nie zurück. In der Sprache der Auktionstheorie ist das ein abgelehnter Ausbruch, gefolgt von Handel auf tieferem Niveau. Ob der Markt dieses Niveau annimmt, ist nach zwei Tagen offen.

Die belegten Eckdaten

Der Markt als Auktion

Die Auktionstheorie beschreibt den Markt als Verfahren, das Preise sucht, zu denen beide Seiten handeln wollen. Steigt der Preis in neues Terrain und es kommt dort Volumen zustande, gilt der Preis als angenommen. Steigt er und kehrt schnell zurück, wurde er abgelehnt. Zwei Begriffe gehören dazu: Die Value Area ist der Bereich, in dem der Großteil des Tagesvolumens gehandelt wurde, der Point of Control (POC) der einzelne Preis mit dem meisten Volumen.

Der Donnerstag war nach diesen Kriterien widersprüchlich. Der Ausbruch auf das Rekordhoch kam mit dem stärksten Volumen seit Wochen: 96,46 Millionen gehandelte Aktien der DAX-Unternehmen gegen einen 30-Tage-Schnitt von 56,03 Millionen. Getragen wurde er vom Ausgang der US-Zwischenwahlen, einem Brent-Preis, der binnen einer Woche um rund zwölf Prozent auf etwa 97 Dollar gefallen war, und einem Auftragsplus der deutschen Industrie von 4,4 Prozent im September. Am Nachmittag setzte der Ausverkauf bei US-Technologiewerten ein, der Nasdaq 100 lag zeitweise sechs Prozent im Minus. Der DAX schloss bei 26.325,01 Punkten, nur 101,67 Punkte über dem Tagestief und 367,89 Punkte unter dem Hoch.

Absorption am Hoch: was passt und was sich nicht belegen lässt

Absorption heißt: Aggressive Käufer, die zum Briefkurs kaufen, treffen auf passive Verkaufslimits, die nicht zurückweichen. Viel Volumen, wenig Preisfortschritt. Ein neues Hoch mit Rekordvolumen, gefolgt von einem Schluss im unteren Fünftel der Spanne, ist das Tagesbild, das dazu passt. Mehr als "passt" lässt sich aus Tagesdaten des Kassaindex aber nicht sagen. Für einen Nachweis braucht es das Orderbuch und die Information, auf welcher Seite die aggressive Order stand, und zwar im Future.

So prüfe ich das im FDAX, wenn ich die Aufzeichnung eines solchen Tages auswerte. Die Tabelle beschreibt die Lesart, sie ist keine Auswertung des 5. November.

Delta ist dabei die Differenz aus aggressiv gekauftem und aggressiv verkauftem Volumen, die Basis der Abstand zwischen Future und Kassaindex. Nach meinem eigenen Filter fiele ein Teil des Donnerstagnachmittags ohnehin heraus: Die US-Eröffnung ist ein Termin, und um Termine herum entsteht dasselbe Bild aus anderer Ursache.

Der Freitag: unterhalb der gesamten Donnerstagsspanne

Der Freitag begann mit einer Lücke nach unten. Sein rechnerisches Tageshoch von 26.061,64 Punkten lag 161,70 Punkte unter dem Donnerstagstief von 26.223,34. Diese Lücke wurde den ganzen Tag nicht geschlossen. Gegen Mittag notierte der DAX bei 25.743 Punkten, das Tief lag bei 25.617,54, der Schluss bei 25.820,36, fast genau in der Mitte der Tagesspanne. Das Volumen war mit 71,51 Millionen Aktien erhöht, aber deutlich niedriger als am Rekordtag.

def schlusslage(hoch, tief, schluss):
    '''0 = Schluss am Tagestief, 1 = Schluss am Tageshoch'''
    return (schluss - tief) / (hoch - tief)

do_hoch, do_spanne, do_schluss = 26692.90, 469.56, 26325.01
fr_tief, fr_spanne, fr_schluss = 25617.54, 444.10, 25820.36

do_tief = do_hoch - do_spanne      # 26223.34
fr_hoch = fr_tief + fr_spanne      # 26061.64

print(round(schlusslage(do_hoch, do_tief, do_schluss), 2))   # 0.22
print(round(schlusslage(fr_hoch, fr_tief, fr_schluss), 2))   # 0.46
print(round(do_tief - fr_hoch, 2))                           # 161.7 Punkte Luecke

Eine Lücke, die eine ganze Sitzung offen bleibt, bedeutet für mich: Wer am Donnerstag zwischen 26.223 und 26.692 gekauft hat, liegt ausnahmslos im Minus, und der Markt hat ihm am Freitag keine Gelegenheit gegeben, zum Einstand herauszukommen. Diese Positionen sind potenzielles Angebot, falls der Preis in den Donnerstagsbereich zurückläuft. Der Schluss in der Tagesmitte und das geringere Volumen sprechen dagegen, dass am Freitag panisch verkauft wurde. Das Bild erinnert mich an eine Diagnose aus der Werkstatt: Ein Messwert allein ist kein Fehlerbild, erst die Kombination aus Ort, Volumen und Schlusslage ergibt eines.

Was ich für die nächsten Tage mitnehme

Meine Referenzen sind die Ränder der Lücke. Läuft der DAX zurück in den Bereich 26.062 bis 26.223 und wird dort mit Volumen abgewiesen, bestätigt das die Ablehnung der Rekordpreise. Wird die Lücke geschlossen und der Donnerstagsbereich wieder mit Volumen gehandelt, war die Umkehr ein Ausschlag innerhalb einer übergeordneten Aufwärtsbewegung. Nach unten ist das Freitagstief bei 25.617,54 die erste Marke. Die durchschnittliche Tagesspanne von rund 110 Punkten wurde an beiden Tagen um das Vierfache überschritten. Solange das so bleibt, halbiere ich meine Positionsgröße, weil meine üblichen Stopps sonst mitten im normalen Rauschen liegen.